猎豹重生记：360阴影下成长 依托海外概念上市

[摘要]在360阴影下成长的猎豹是如何做到上市的?为什么可以自我估值超过20亿美元?

金山网络更名为猎豹移动(腾讯科技配图)

腾讯科技 雷建平 4月4日报道

猎豹(金山安全软件业务)日前向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO(首次公开招股)申请文件，计划通过IPO交易筹集最多3亿美元资金。

金山软件发布的公告显示，金山软件直接持有猎豹已发行股份的54.09%，猎豹将向投资人发行及销售相当于其现时股本15%的新股本，金山软件股权将被摊薄到47%。

按“发行15%新股本”计算，新股本占发行后总股份13.04%(计算方法：15%/(15%+100%)=13.04%)，猎豹IPO最多融资3亿美元，猎豹估值最高达23亿美元(计算方法：3/13.04%=23)。

2013年6月，金山软件与腾讯共同增持猎豹，分别斥资522.23万美元、4698万美元，新增股份约占扩大后猎豹总股本10%，其中金山软件占1%，腾讯占9%。这意味着猎豹当时估值为5亿美元，这也意味着不到1年时间，猎豹估值增长超过400%。

猎豹来自移动方面的营收占比已超过10%(腾讯科技配图)

招股书显示，猎豹2013年第四季度营收为2.6917亿元，其中来自PC端的营收为2.379亿元，移动端营收为3127万元，移动端营收占比已达到11.6%。

过去几年，猎豹是在360阴影下成长，多次展开较量，幸运的是，360相继与腾讯、百度爆发“战争”，让猎豹迎来发展转机，在间隙中又开辟出海外道路。

如今猎豹在海外有一款新产品Clean Master，其2012年9月推出，业务迅速扩展至国际市场。截至2013年12月31日，53%移动月活跃用户来自于美国、亚洲(包括中国)和欧洲等。虽然国际市场尚未充分开发，海外市场收入只占一小部分，但却是最大看点。

猎豹为何自我估值超过20亿美元

从商业模式看，猎豹与360类似，双方均从安全业务起家，均有杀毒、浏览器、网址导航等业务，均通过从电子商务平台、搜索引擎和出售广告获得在线营销服务收入。

猎豹各个季度营收图(腾讯科技制图)

猎豹各项营收图(腾讯科技配图)

猎豹通过从电商平台、搜索引擎和出售广告获得在线营销服务收入，2012年、2013年分别其占总收入73.8%和81.7%(2011年为17.1%)。360营收中来自广告收入也占比超过60%，主要客户也基本是淘宝等电商平台，做搜索之前谷歌(微博)中国也是360大客户。

360很大一部分收入来自页游和手游。猎豹在游戏方面基本上是延续360的轨迹，猎豹也通过在线游戏的互联网增值服务获得收入，2012年占总收入0.8%，2013年为11.1%。开始经营游戏业务后，猎豹每个月付费用户数量大幅增长，2013年第四季度为12.1万。

当前广告占猎豹收入比重较大，但随着游戏业务发展，未来猎豹广告业务所占比重会如同360一样下降。在业内人士看来，猎豹更像早期360，猎豹在市值上最好参照系就是360。

随着360市值突破100亿美元，最高曾达到130亿美元，猎豹自身业务也在迅速发展，市值在迅速攀升，但从业务规模及市场地位来看，猎豹与360存在5到6倍差距。

为何弱小的猎豹还能在美上市

要回答这个问题，可找到一个参照系——久邦数码。久邦数码在美国上市前，国内很多人都认为在移动互联网时代，其核心产品3G门户已衰败，久邦数码是在圈投资人的钱。

这样一家曾不被看好的企业，如今市值达到7.75亿美元，并在今年2月全资收购移动广告平台GetJar。久邦数码总裁张向东(微博)坦言，久邦数码最重要价值之一，是在移动互联网产业格局中，所占的国际化位置。不继续扩大国际化的优势，久邦数码的价值就会下降。

一言蔽之，国际化是撬动上市窗口的又一砝码，而猎豹的砝码则是Clean Master。

据《福布斯》报道，Google Play美国应用商店内，Clean Master在“工具”类应用中排名首位，下载量高于"谷歌翻译"和AdobeAir。同时，该款应用也是Google Play中第四大非游戏类应用，仅位居Facebook、WhatsApp和Facebook Chat之后。

招股书显示，Clean Master截至2013年12月31日，装机量达到1.507亿，2013年12月的月活跃用户为8390万，平均日活跃用户为4330万。Clean Master并未花费一分钱推广。

金山电池医生2013年12月的月活跃用户为5250万，平均日活跃用户为2280万。手机毒霸2013年12月的月活跃用户为1.41亿，平均日活跃用户为5830万。

一位安全行业人士表示，虽然猎豹在PC端要弱于360，但在移动端市场，尤其是海外市场猎豹并不弱于360，某种程度上猎豹市场份额更高。发布招股书前，猎豹布局海外市场一直很低调，害怕惊动对手，引发360等对手跟随，即Clean Master属于静悄悄野蛮生长。

从财务情况看，自2012年第三季度以来猎豹已经实现盈利，2013年第四季度更是盈利2599万元，实现连续6个季度盈利。这也为猎豹寻求上市奠定了基础。

360阴影下成长 依托腾讯百度“乘凉”

曾几何时，金山安全(猎豹前身)坐拥中国杀毒市场半壁江山，每年靠卖杀毒软件就能获得2亿元收入，但360凭借免费杀毒崛起，打得金山安全步步后退，人心涣散。

在金山安全最危险时，一位金山安全副总裁甚至哭着去找雷军(微博)，请求雷军重新出山带领团队抗击360。在那个风雨飘摇的时刻，可牛和金山安全合并成立金山网络(猎豹前身)。

在可牛和金山安全两个不同公司文化冲击下，大量人员流失，核心收入毒霸宣布免费，断掉收入来源，外面的360又步步紧逼，当时的金山网络岌岌可危，随时面临倒闭。

万幸的是，在金山网络最危难时刻，3Q大战爆发，为遏制360依托安全业务向其他领域扩张，腾讯扶持金山网络，使得傅盛(微博)和他的团队迎来转机，不仅获得2000万美元的资金，还获得资源支持。腾讯大力推广金山毒霸使其获得上亿用户，为金山网络翻盘赢得时机。

2012年爆发3B大战，金山网络再次迎来发展良机，傅盛曾表示，对于360来说，腾讯和百度都很强大，但对于金山网络来说360也很强大，360每一步发展，就是带动金山网络发展。

“今天这个行业，以我们这样有能力去挑战360，或有胆量挑战360，可能就我们了，只有我们在和360最正面搏杀，这种搏杀给我们带来非常多好处。” 实际上，此后的金山网络一改往日对抗360，而是沿着360的轨迹发展，反而寻找到一个更广阔的蓝海。

猎豹的上市并不会对安全行业造成太大影响，早在几年前，这个安全行业的规则就开始发生变化，无论是360还是猎豹，杀毒只是一种撬动其他市场的工具。

但猎豹上市对傅盛个人有极大意义。周鸿祎(微博)曾向傅盛许诺给其360公司1%股份，但傅盛在2008年离开，并在2010年出任金山网络CEO，直接与老东家成为对手。

2011年9月，360在香港高院起诉傅盛，称傅盛违反竞业禁止协议，并以1元人民币回购傅盛20万股360股份，如今这笔股权的价值已超过上亿元，这笔官司到现在还在持续。

360的举措让傅盛气愤难平，连发数条微博反击。有行业人士指出，当360在2011年上市，并在当年9月以1元回购傅盛所持股权时，当时金山网络前景不明，傅盛心里该有多大落差。

傅盛持有17%的猎豹股份(腾讯科技配图)

从另一个角度看，雷军很大度，在新的金山网络中给予了傅盛足够多的股份，当前傅盛持有猎豹2.18亿股股票，占比为17%，价值超过3亿美元。